自二零一四年澳大比什凯克联邦(Commonwealth of Australia)通货膨胀便直接顽固站稳2%对象下方,礼拜五福汇道钟斯

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  要闻回顾:

  日央行以及美联储周三先后公布利率决议,两大风险事件的结果都给美元带来压力,导致美元对主要货币全线走弱。周三福汇道钟斯美元指数 (USDOLLAR) 下跌0.5%,ICE美元指数下跌0.53%。

  纽西兰第三季度Westpac消费者信心指数108,前值106

  ★日央行政策令市场困惑,日元大幅走强

  纽西兰8月服务业表现指数57.9,前值54.2

  日央行周三公布最新利率决议,决定保持负利率在-0.1%以及资产购买规模不变,放弃基础货币目标转而引入的“收益率曲线控制”机制,即通过购买长期国债以保持10年期国债收益率在零水准附近。为达到通胀目标,日央行以长期利率为目标的措施可谓又是一大创举,市场在初闻该措施后认为这是日央行进一步扩大宽松的努力,日元当时迅速贬值。

  澳储行新行长洛威于9月18日正式就任,在洛威就任前,有外界曾揣测新政府是否会下调通胀目标。周一澳洲政府及澳储行达成备忘录,重申坚持2-3%通胀目标同时赋予目标更多的灵活性,并表示金融稳定性也是货币政策设定的考虑因素。自2014年澳洲通胀便一直顽固站稳2%目标下方,今年第二季度更是创下1%的最低增幅,因此如何提升通胀将继续作为澳储行的使命担当。本周四澳储行行长将出席国会听证,届时可能就备忘录展开更为详细的阐述。

  然而在经过市场各方深入咀嚼后发现,日央行的这一措施其实并无新意,甚至将自己置于被动局面。首先,措施的实质仍然是购债,其次这样的措施下日央行只能被动而为,比如目前日本10年期国债利率已经处于零水准附近,意味着日央行只能作壁上观,而且如果未来该收益率进一步深入负利率,按照“维持10年期收益率在零水准附近”的目标,日央行是否要抛售债券而非购买以维持收益率不偏离零水准太远呢?

  美联储、日央行本周竞演

  令市场困惑的日央行新政策下日元周三短线走弱后大幅走强,加之后来的美联储利率决议进一步打压美元,美元/日元周三可谓背负受敌。技术上美元/日元再次受到阻于6月份以来下行压力线回落,目前即将考验关键支持100,如果有效跌破该水准预计将打开进一步下行空间。

  本周日央行与美联储同于20-21日举行会议,日央行将先于美联储在北京时间21日中午公布最终决议。本次会议上日本央行会对货币政策进行全方位的评估,在日央行官员持续强调仍拥有足够宽松政策空间下,市场不乏本周日央行将采取行动的预期,包括负利率的进一步下调及短期债券的购买令收益率曲线更加陡峭化,以缓和负利率对金融机构的冲击、同时达成2%通胀目标的时间框架是否会有所调整也是关注重点。

  ★美联储保持年内加息选项,但是下调了未来整体利率路径

  对于次日凌晨公布的美联储决议,尽管上周五美国8月CPI增速超预期对加息前景利好带动,短期利率期货显示美联储12月加息概率为55%,较CPI公布前的47%上升,美元指数上周五一度创下本月最高位96.10。本周随着央行决议临近,周一亚市美元兑一篮子货币自两周高位回落,市场对于本周加息的看好程度仍是一般,概率仅为12%。因此投资者本周更看重的并非仅是利率调整的可能,而是美联储内部对于加息的意愿是否更为一致,对于未来季度的经济、通胀及就业市场展望何如,同时还有关乎加息预期的点阵图是否会下移。

  美联储最新利率决议以7:3的投票比维持0.25-0.50%的目标利率区间不变,其中梅斯特、罗森葛籣、乔治等三位委员支持加息。尽管其政策声明以及随后耶伦的讲话支持年内加息可能,然而经济预期的小幅下调以及未来利率路径的下调给美元带来压力。

  央行前景令债券投资者却步

  美联储公布的最新经济预期显示,其下调了今年的GDP、就业以及通胀预期,将2016年GDP增长预期由前次的2.0%下调至1.8%,失业率由4.7%上调至4.8%,PCE通胀率由1.4%下调至1.3%。

  此前欧央行9月决议宣布维持政策不变但同时要求委员会评估资产购买计划的选项,与日央行全面评估政策的立场不谋而合,令市场愈发担忧央行后续可行政策的发挥空间,全球债券也纷纷遭遇抛售。据彭博巴克莱全球综指,上个月全球债券价格下跌了1.3%,收益率也从1.07%的低点回升至1.22%。太平洋投资管理公司分析师表示投资者担忧全球主要央行将可能重新审视当前的非常规货币政策,当前债市面对的抛售与2013年美联储宣布计划削减QE时的情景非常相似。

  尽管此次利率决议使得年内加息一次的变得更为可能,然而点阵图显示的未来整体利率路径的下滑或成为美元的重大压力。这已经是年内美联储第二次下调利率路径,意味美联储未来加息之路极为缓慢和温和,这不仅令市场质疑如此低缓的利率路径能否支撑起美元近两年来的上涨。

  机构对两大央行政策前瞻

  ★纽储行保持利率不变,维持进一步宽松的可能性

  法国巴黎银行:认为本周美联储加息概率要高出市场定价的20%,同时认为日央行不会有政策调整,但日元大幅走高的可能性不大,除非美联储令市场失望。

  纽储行9月利率决议如预期维持2.0%的基准利率水准不变。在政策声明中,该行称假定未来需要进一步宽松,纽元需要贬值。该央行认为贸易型通胀抑制了总体通胀,使得通胀率有进一步下滑的风险。对经济增长,纽储行表示第二季度的GDP增长符合预期,并预计GDP增长将受到移民、建筑业以及旅游业的支持。

  摩根士丹利:美联储声明将偏向温和,预计最新点阵图将显示今年加息一次,2017年达到两次。

  纽储行公布利率决议后,纽元/美元小幅震荡,尽管纽储行暗示了进一步降息的可能性,但是也正如该央行所说“相对较高的利率为纽元提供了上行压力”。在如今全球低利率环境下,纽储行2%的利率水准使得纽元依旧能占据高息货币地位。因此除非纽储行未来进一步降息,否则相对高的收益率将继续支持纽元。

  德意志银行:在日央行负利率可能下调的情况下,美国及日本短期利率差扩大的同时,美债收益率上升将限制美/日的下行。

  福汇(FXCM)

  高盛:日本央行整体货币政策框架将维持不变,而在购债上或采取灵活立场,但应不会明确地设计更为陡峭的收益率曲线。同时下调美/日汇率预期,将未来三个月汇率预期从115下调至108;未来六个月的120下调至110。

  2016-9-22

  宝盛银行:美元的走势与美联储政策息息相关,经济资料的重要性也不言而喻,该行预计美元/日元年底将回升至106。

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  保诚旗下M&G基金管理公司:美国8月核心CPI增速达到了2.3%,已是连续第10个月高于2%,因此美联储或会选择在通胀进一步上升之前先行加息。

  纽储行无悬念,政策料不变

  相对于美联储及日央行,本周四的纽储行决议则没有那么多悬念,目前市场预期本周宽松概率仅为5%左右,声明预计也将重弹老调,为降息敞开大门的同时政策着重点仍在于国内通胀。在11月份降息概率较大的情况下,将于10月18日公布的三季度CPI将是影响下一次会议决定关键。

  日内关注

  欧元区7月经常帐、美国9月NAHB房价指数

  本周央行动态:

  周二

  澳储行会议纪要

  周三

  日本央行利率决议,黑田东彦举行发布会

  周四

  美联储利率决议、耶伦新闻发布会

  纽储行利率决议

  欧央行发布经济公报

  英国央行金融政策委员会公布声明

  福汇(FXCM)

  2016-9-19

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